违约债券处置方式增加 整体回收率尚待提高

  • 日期:09-14
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从康德信(),中信国安(),精工集团,南京建工,再到天邦集团,国有投资.债券违约案件仍然频繁出现。统计数据显示,自2019年以来,债券市场增加了26个违约实体,并且仍以私营企业为主。

随着违约债券数量和规模的增加,违约债券的处置机制也在不断改善,处置方式逐步丰富。在这种情况下,在关注债券违约实体的特征以及如何处理它的同时,各方更关注债券违约后兑换了多少债券。回收率有多高?

沉万宏源的整合研究表明,自2014年以来,债券违约总额约为2727亿元,本金总额为293.72亿元。本金的整体回收率约为10.77%。根据联合信贷研究,截至2018年底,公共债券市场的整体回收率约为15.46%,低于2017年底的回收率28.11%。

私营企业仍然是最严重的违约领域

去年7月,共有17只债券违约,涉及金额160.2亿元,其中大部分为民营企业。一些研究表明,在这些违约债券中,只有沉阳机床()是一家地方国有企业,其余16家债券发行人是私营企业。违约实体的初始评级为AA,以下债券占64.71%,违约金额为48.01%。

“从2019年到现在有26个新的违约,仍然由私营企业主导。私营企业,国有企业和其他房地产企业的数量分别为21,3和2。”申万宏源()首席固定收益研究员孟祥娟表示,在10宗私人债务中,有16宗为公债,私人债务违约比例略高于2018年。

自债券市场首次违约以来,民营企业一直是各类债券违约的灾区。国荣证券(Guorong Securities)分析师张志刚表示,中国中下游的民营企业近期违约率较高。总体而言,今年以来,信用违约企业具有以下特点:受需求方放缓等因素影响,下游产业的经营环境恶化,关联企业违约概率增加;初始评级为AA及以下的企业违约比例较高;多元化企业和企业在初期进行激进扩张,一旦再融资受阻,信贷风险将大大增加。

根据自7月以来的新违约者,他们的大部分违约都是由于激进的业务扩张。 2019年7月,增加了四个新的违约者,即沉阳机床,安徽对外经济建设,精工集团和深圳大富投资。违约的原因包括:管理不善造成的持续亏损,以及激进扩张造成的资金短缺。其中,安徽省对外经济建设和精工集团的初始主体层面为AA +,这在一定程度上表明民营企业的违约率开始蔓延至中高层次。

孟祥娟说,从基本的角度来看,大多数违约方都有弱势收益。 2018年,盈利和收入增长率急剧下降,过去两年债务比率急剧上升,短期计息负债占2018年的比例大幅上升。现金流量,大多数违约者的造血能力较弱,净经营现金流不稳定,长期为负或小正,取决于融资流入。许多违约者在2015年和2016年都有大量融资,2016年和2017年有大量投资支出,2018年融资大幅下降,现金流量出现故障。

孟祥娟认为,从违约主体的角度来看,有几种典型的违约类型:第一,盈利能力弱,过度依赖短期融资的企业;二是资产贪污,非正常担保,大额存贷款企业;第三,金融欺诈和资产虚构;第四,可行性较弱的受试者的相互保险风险提升。五是强势企业集团的母亲,弱点和儿子的违约。

总的来说,违约债券的回收率并不高。

从今年年初开始,各监管部门到市场的各类机构都积极推动了违约债券处置机制的完善,丰富了处置方式。此前,中国人民银行相关负责人提出要完善违约债券处置机制,提高违约债券处置效率,为不打算参与债券重组的投资者提供退出渠道,降低风险积累。

在监管部门的推动和指导下,今年,中国外汇交易中心,北京金融资产交易所(以下简称“北京研究院”),沪深证券交易所进行了多次探索和实践。处置违约债券。今年2月27日,中国外汇交易中心组织了新一轮的债券匿名拍卖,违约债券首次进入匿名拍卖。今年4月,北京启动了以动态报价机制为核心的过期违约债券支付合同。 5月,上海证券交易所债券抵押处置平台业务正式登陆并顺利完成首笔交易。与此同时,沪深证券交易所和中国结算公司发布相关通知,具体债券和赎回具有重大不确定性的债券,发行人或受托人发出通知明确表明风险,有资产支持证券,根据协议不能分发。提供转移服务,进一步丰富违约处置方式。

处置方法的丰富性和完善性显然有利于后续违约债券的恢复。即使是业内各方也已经期待逐步形成中国版的高收益债券市场。

“截至2018年底,公共债券市场的整体回收率约为15.46%,低于2017年底的回收率28.11%。其中,33家私营企业的回收率仅为8.79%。“联合信用证副总裁艾仁智近日表示。截至2018年底,中国公共债券市场违约债券总数已经完全收回21个阶段,总回收规模为135.34亿元;其中9部分债券已部分收回,已收回50.31亿元,占相应违约规模的53.04%;回收债券总数为103,违约规模为970.82亿元。此外,三个违约发行人涉及的三个违约债券已完成或部分完成违约处置,涉及违约规模58.61亿元,但由于信息披露较少。由于其他原因,无法了解回收的规模。

根据孟祥娟的分析,从2014年起,债券违约总额约为2727亿元,本金总额为293.72亿元。本金的整体回收率约为10.77%。在年度观点中,2014年的回收率最高,达到84.7%。由于债券违约发生在2014年,公司的赎回意愿和能力较强,仅有6只债券违约,涉及金额13.4亿元,其中10亿元。截至2014年底,11笔超日债务被赎回。从那时起,复苏率就像悬崖一样下跌。 2018年,回收率仅为5.2%,2017年和2019年略有反弹。

从违约债券回收的角度来看,不同类型企业的回收率也存在显着差异。孟祥娟说,中央国有企业的回收率为20.4%,地方国有企业的回收率为13.9%,民营企业的回收率不到10%。

(编者:HN666)

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